Le jeu dangereux des agences de notation

Plus ça change -J'ai finalement rattrapé The Big Short lors d'un récent vol transcontinental. N'avons-nous rien appris de la grande crise financière? Il y a une créature assez nouvelle et populaire dans la ville festive des titrisations: les obligations de prêts garantis pour l'immobilier commercial. » Ces CLO sont des obligations adossées à des prêts transitoires immobiliers commerciaux à risque », tels que des prêts pour réparer des centres commerciaux, des immeubles à appartements délabrés, etc., dans l'espoir que la propriété produira ensuite des revenus locatifs plus élevés. Le prêt est basé sur cet espoir de trésorerie plus élevé. Mais ce calcul pourrait être faux. Et les prêteurs veulent décharger ce risque. Ils regroupent donc les prêts dans des CLO immobiliers commerciaux. Les CLO immobiliers commerciaux sont un croisement entre une garantie adossée à des hypothèques commerciales (CMBS), qui est adossée à des hypothèques sur des tours de bureaux, des centres commerciaux, des immeubles d'appartements, des logements étudiants, etc. et un CLO, qui est adossé à des prêts aux entreprises notés à la poubelle. Ces CLO de l'immobilier commercial sont donc les sœurs les plus risquées de CMBS. Les banques qui étendent ces types de prêts transitoires à risque pour l'immobilier commercial tentent de décharger ce risque aux investisseurs en titrisant ces prêts en obligations de qualité que les banques d'investissement vendent ensuite à des investisseurs, principalement des investisseurs institutionnels tels que des fonds de pension. Les titres structurés, y compris les CLO de l'immobilier commercial, ont des tranches qui prennent la première perte - les rehaussements de crédit »- et qui ont la cote de crédit la plus basse. Les investisseurs des tranches les mieux notées sont protégés par les investisseurs des tranches les moins bien notées qui subissent la première perte. Ainsi, les tranches supérieures peuvent être notées triple A, même si la dette qui soutient le titre est très risquée. Plus les tranches qui subissent les premières pertes sont importantes, plus les investisseurs bénéficient d'une protection supérieure. Jusqu'ici tout va bien. Le défi pour les émetteurs est de savoir comment obtenir une plus grande partie de ces tranches pour obtenir des notations de crédit de qualité supérieure, bien que, par définition, cela réduirait la protection de ces tranches fournie par les tranches de notation inférieures restantes. La solution: faites du shopping jusqu'à ce que vous trouviez l'agence de notation de crédit qui promet les cotes de crédit les plus élevées. Les agences de notation ont réagi aux pressions de la concurrence en modifiant leurs critères de notation des CLO immobiliers commerciaux afin de battre les autres agences de notation et de décrocher. Et l'entreprise est en plein essor. En 2019, les banques ont déchargé 21,4 milliards de dollars de CLO en immobilier commercial aux investisseurs, contre moins de 1 milliard de dollars en 2012, selon le Wall Street Journal, citant des données de TREPP, qui suit CMBS. Les agences de notation qui concurrencent le plus activement pour évaluer ces CLO immobiliers commerciaux sont Kroll Bond Rating Agency, DBRS Morningstar (après que Morningstar a acquis DBRS en juin de cette année) et Moody's. Ils sont payés par l'émetteur des obligations. Et les émetteurs veulent les meilleures notes sur la plus grande partie des obligations. C'est là que le shopping commence. Selon le WSJ, les banques approchent les agences de notation avec un accord spécifique. Les agences de notation fournissent ensuite une rétroaction initiale »sur la façon dont elles évalueraient les obligations, et les banques peuvent voir quelle agence fournirait les notes de crédit les plus élevées, et elles embauchent ensuite les entreprises en fonction de cette rétroaction. Pour obtenir plus de cette activité, deux des agences de notation ont modifié les critères de notation des CLO immobiliers commerciaux. Kroll a changé ses critères en 2017. Le WSJ: Une comparaison de l'ancienne méthodologie de Kroll et de sa nouvelle montre que l'entreprise a assoupli certains tests de résistance des loyers et de l'occupation des prêts hypothécaires finançant les immeubles d'habitation multifamiliaux - une grande partie du marché de ces prêts. Cela pourrait donner des notes plus élevées, selon les analystes actuels et anciens des notes. DBRS, après avoir été dépassé, a modifié ses critères en mars 2019. Le WSJ: Selon Erin Stafford, responsable de l'analyse des titres adossés à des créances hypothécaires commerciales en Amérique du Nord, le changement a inclus un nouveau modèle de notation qui attribue une probabilité de défaut plus faible aux immeubles multifamiliaux qu'aux autres types de propriétés. Elle a déclaré que le nouveau modèle a été mis en œuvre en raison de son pouvoir prédictif plus élevé, et non en raison de considérations commerciales. Ceci est familier de manière obsédante à la précrise du comportement des anciennes agences », a déclaré le chef du groupe immobilier de Kroll, Eric Thompson, au Commercial Mortgage Alert en juin, accusant DBRS d'assouplir les normes de notation afin d'obtenir l'entreprise et les frais, après que Kroll eut lui-même a changé les critères en 2017. Morningstar, après avoir acquis DBRS, a déclaré que DBRS Morningstar utiliserait les nouveaux critères de DBRS, qui étaient, selon le WSJ, généralement considérés comme moins conservateurs que ceux de Morningstar. » DBRS est une organisation apprenante »qui met à jour sa méthodologie pour incorporer de nouvelles données et approches analytiques, a-t-il déclaré au WSJ. D'autres agences de notation font probablement de même. » En d'autres termes, la course vers le bas est lancée. Et c'est ainsi que cela fonctionne dans la pratique, selon le WSJ: Un prêteur immobilier a acheté les trois agences de notation au printemps dernier pour évaluer les huit tranches d'un CLO immobilier commercial. Moody's dans ses commentaires au prêteur a déclaré qu'environ la moitié des tranches seraient notées triple-A; il a été embauché pour évaluer une seule des tranches. Kroll dans ses commentaires au prêteur a déclaré qu'environ 61% des tranches seraient notées triple-A; il a été embauché pour évaluer une poignée de tranches. DBRS a déclaré dans ses commentaires que les deux tiers seraient notés triple-A; il a été embauché pour évaluer les huit tranches. La victoire de DBRS est survenue après avoir modifié ses critères de notation, ce qui a donné à plus de tranches la meilleure note, amincissant ainsi le coussin d'absorption des pertes pour les tranches notées triple A. Et cette évaluation des achats est une pratique standard de l'industrie. Selon les données de Commercial Mortgage Alert, citées par le WSJ: En 2017, DBRS a mené le jeu de notation CLO immobilier commercial en obtenant 10 des 18 transactions totales. En 2018, Kroll a remporté le match en obtenant 21 des 25 offres totales; après avoir changé ses critères en 2017, en réponse à se faire encombrer par DBRS cette année-là. En 2019, depuis la modification de ses critères en mars, DBRS a obtenu 16 des 24 transactions totales. Kroll n'a obtenu que 9 offres. L'une des transactions où DBRS a remporté un contrat était un CLO immobilier commercial de 650 millions de dollars vendu par Arbour Realty Trust Inc. en mai. En vertu de ses nouveaux critères, DBRS a émis des notations de qualité supérieure sur une si grande partie du CLO qu'une perte de seulement 14,5% des prêts sous-jacents mangerait à travers le coussin de protection contre les pertes; toute perte supplémentaire grugerait les tranches d'investissement. Ceci est en baisse par rapport à un coussin de protection contre les pertes de 21,5% par rapport à une transaction similaire conclue par Arbour que DBRS avait notée en 2018 avant de modifier ses critères. Le marché des CLO immobiliers commerciaux n'est qu'un petit segment de titres structurés immobiliers commerciaux, mais les pressions sont les mêmes: pour battre les autres agences de notation et obtenir des offres et des frais, les agences de notation offrent des notes plus élevées sur les dettes plus risquées. Et tout le monde est content. Les agences de notation qui obtiennent l'accord sont satisfaites car elles obtiennent les frais. L'émetteur est heureux car l'accord a obtenu des cotes de crédit plus attrayantes. Et les investisseurs sont heureux car ils ont pu acheter des titres très bien notés adossés à des prêts transitoires commerciaux et immobiliers risqués, ce qui est un truc chaud, et ils ne se soucient pas vraiment du coussin de protection contre les pertes d'éclaircie car il n'y a jamais être un autre défaut et parce qu'ils sont trop occupés à courir après le rendement.

Une banque qui organise une chasse au trésor

Pour célébrer le premier anniversaire de la refonte de son site Web, rachat de prêt auto Belvoir FCU a organisé une chasse au trésor virtuelle. Dans sa promotion Web Hunt 2010, Belvoir FCU a stratégiquement placé des icônes de ce qu'il appelle une tranche de vie - chacune en corrélation avec un produit ou un service spécifique - sur les pages de son site Web. Les utilisateurs qui ont choisi de participer devaient s'inscrire, puis trouver les 9 tranches »à inscrire dans le dessin du concours. Le concours a duré 45 jours. Belvoir FCU dit que plus de 1 000 personnes ont participé à la chasse au Web. Au total, 134 380 utilisateurs ont visité le site Web de la caisse populaire pendant le concours, ce qui représente une augmentation de près de 40 000 visiteurs par rapport à l'année précédente. Au cours des 45 jours de Web Hunt 2010, un total de 255 284 pages ont été consultées, soit près du double du trafic du site au moment du lancement du nouveau site Web. Bottom Line: Si vous pensez que votre site Web est facile à utiliser et à naviguer, voici un excellent moyen de mettre cette théorie à l'épreuve. C'est un excellent exemple de la façon dont l'engagement financier peut être intéressant pour les consommateurs tout en atteignant des objectifs marketing importants pour votre institution financière. C'est un jeu. C'est marrant. Les gens feront ce que vous leur demandez - dans ce cas, découvrez vos produits et services - si vous les rendez agréables et offrez quelque chose en retour. (contenu sponsorisé) (CONTENU SPONSORISÉ) Comment les banques et les coopératives de crédit améliorent le support client avec l'IA Covid-19 a aggravé la nécessité pour les clients de se servir en ligne. L'intégration de plateformes de chat en direct avec un chatbot basé sur l'IA peut répondre aux questions les plus courantes des clients 24h / 24 et 7j / 7. Lisez les grands prix pour voir ce que vous pourriez être inscrit pour gagner. Cliquez sur le bouton entrer maintenant et remplissez le formulaire d'inscription afin que nous puissions identifier correctement nos gagnants le moment venu. En remplissant vos coordonnées, vous pourrez également vous reconnecter à Web Hunt et savoir où s'est terminée votre dernière session. Juste au cas où vous ne voudriez pas rechercher les 9 étapes de la vie en même temps. Après avoir rempli votre formulaire d'inscription, commencez votre recherche d'icônes de tranche de vie sur le site Web. Ces tranches peuvent être trouvées sur n'importe quelle page du site de. Assurez-vous de regarder haut et bas pour toutes les icônes. Lorsque vous trouvez chaque tranche de vie », la pièce s'illumine de couleurs. Ensuite, cliquez simplement sur ajouter pour placer l'icône dans votre graphique à secteurs principal remplie des étapes de la vie. Assurez-vous de faire défiler l'icône pour lire des informations précieuses! Une fois que vous avez trouvé les 9 tranches et qu'elles ont été ajoutées à votre camembert de l'étape de la vie, vous serez inscrit pour gagner les prix ci-dessus.

4 milliards pour construire un mur

Le département américain de la Défense transfère 3,8 milliards de dollars supplémentaires des achats et autres opérations vers le paiement d'un mur à la frontière américano-mexicaine, selon des documents officiels envoyés au Congrès américain jeudi 13 février. Cette décision a porté à 9,9 milliards de dollars le total du Pentagone contraint par le président Donald Trump à réaffecter à la barrière, après que le Congrès ait bloqué à plusieurs reprises le financement. Publicité Publicité Le président a déclaré l'an dernier une urgence nationale pour pouvoir puiser dans le budget fédéral des fonds déjà alloués à d'autres besoins pour le mur, qui vise à dissuader les migrants d'entrer illégalement dans le pays. En janvier, une cour d'appel a soutenu le détournement par Trump des fonds déjà prévus du budget fédéral pour le projet, supprimant un sursis aux dépenses fixé par une juridiction inférieure après que les opposants aient déposé plainte. Le Pentagone a déclaré au Congrès qu'il transférait les 3,8 milliards de dollars américains à des "activités de lutte contre la drogue" à la frontière en soutien au Département de la sécurité intérieure. L'argent devait être prélevé sur divers programmes pour l'achat de véhicules tactiques pour la Garde nationale militaire, de navires pour la Marine et d'avions de combat et de transport pour la Marine et l'Air Force. Publicité Publicité Trump a promis de construire le mur le long de la plupart des 3200 kilomètres de frontière américano-mexicaine - payés par le Mexique - lors de sa campagne présidentielle de 2016. Un manifestant contre le mur à la frontière américano-mexicaine accroche une bannière indiquant "Trump, nous ne paierons pas pour votre mur" à Playas de Tijuana, au Mexique, le 2 février 2020. AFP / Guillermo Arias Après avoir été élu, il a toutefois demandé quelque 25 milliards de dollars au Congrès, mais a été refusé à plusieurs reprises en raison de son opposition à sa position dure contre les migrants sans papiers vivant déjà dans le pays. Pendant ce temps, le nombre de frontaliers illégaux détenus a grimpé en flèche alors que des centaines de milliers de migrants affluent aux États-Unis, principalement d'Amérique centrale, en quête d'asile. Une répression et des changements de politique qui ont rendu le séjour aux États-Unis beaucoup plus difficile après la présentation d'une demande d'asile ont vu le nombre d'appréhensions à la frontière chuter ces derniers mois. Le chiffre s'élevait à moins de 37 000 le mois dernier, contre plus de 58 000 un an plus tôt.